安信證券邵晶鑫:從1.0到2.0時代 新能源汽車及動力電池產(chǎn)業(yè)面臨的機遇和挑戰(zhàn)
新能源汽車及動力電池產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展贏得了資本市場的高度青睞。據(jù)統(tǒng)計，2016年上半年整車和動力電池企業(yè)吸引的資金接近千億元，動力電池企業(yè)紛紛擴產(chǎn)。那么，這樣的產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展和擴張狀態(tài)是否健康，未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的態(tài)勢又將如何？
日前，在由中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會和電池中國網(wǎng)聯(lián)合舉辦的動力電池應用研討會的沙龍上，安信證券分析師邵晶鑫對新能源汽車及動力電池產(chǎn)業(yè)從資本市場的角度進行了梳理，他表示：
一、新能源汽車1.0時代在政策的推動下飛速發(fā)展
2015年到2016年，可以稱之為我國新能源汽車發(fā)展的1.0時代。新能源汽車1.0時代發(fā)展火爆，有三個核心因素：第一是環(huán)境保護，新能源汽車是最契合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)；第二是國家對能源安全的重視；第三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進。國家高層多次明確表示對這個產(chǎn)業(yè)的支持。2014年5月，習主席考察上汽，表示新能源汽車是汽車大國、強國的必由之路；國務院總理李克強多次在國務院常務會議上針對新能源汽車產(chǎn)業(yè)做出批示。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)不僅政策環(huán)境很好，補貼力度也很大。從2010年提出的“三縱三橫”，到2011年的“十城千輛”，再到2014年一系列的支持政策。即使今年政策會有一些推遲，但是對產(chǎn)業(yè)大力支持的趨勢沒有變。國家明確到2020年銷量達到200萬輛、存量達到500萬輛，整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間非常巨大。
從資本市場來講，很難在全國經(jīng)濟里面找到支持力度這么高的產(chǎn)業(yè)，而且這兩年產(chǎn)業(yè)的增速很快（2014年、2015年的增速均在300%以上），所以資本市場對新能源汽車及動力電池產(chǎn)業(yè)非常重視，這也是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈在資本市場的估值高、股價高的原因。即便在2015年7月大盤發(fā)生股災時，新能源汽車動力電池還有兩波高起的指數(shù)，可以看出新能源汽車動力電池指數(shù)是獨立于大盤航行的。
二、嚴重依賴補貼導致產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)扭曲
據(jù)統(tǒng)計，2014年到2015年有40多家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司通過并購重組或者是IPO的形式進入資本市場，僅二級市場2014年并購重組的金額就達到了400多億元。2016年上半年，整車和動力電池企業(yè)吸引的資金接近千億。
從產(chǎn)業(yè)端來看，2015年9月份開始，新能源汽車銷量非常火爆，但是中游以及上游的產(chǎn)業(yè)鏈并沒有準備好，產(chǎn)能沒有準備那么多，這導致材料價格猛漲。碳酸鋰由之前的5-6萬元每噸的水平，在2015年年底和2016年直接報價15-18萬元每噸；六氟磷酸鋰價格從8萬元每噸漲到了40萬元每噸。從股票價格上看，天齊鋰業(yè)、多氟多、天賜材料和當升科技成為資本市場推崇的熱點。
但在資本高額投入和產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的背后可以看到，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目前過度依靠補貼。據(jù)統(tǒng)計，國家政策方面有三個重要的時點：第一，2014年9月，新能源汽車免征購置稅；第二，2015年4月，國家四部委提出聯(lián)合考察推廣應用情況；第三，2015年10月，國務院副總理馬凱召開座談會，強調(diào)打破地方保護，落實地方補貼政策。這三個時點之后，新能源汽車的銷量隨之發(fā)生了比較大的變化。
根據(jù)2015年年報統(tǒng)計的整車企業(yè)當年凈利潤和補貼情況發(fā)現(xiàn)，大部分整車企業(yè)的利潤還沒有政府的補貼高。種種跡象反映出政府補貼造成了產(chǎn)業(yè)發(fā)展一定程度的扭曲。
另一方面，由于新能源汽車市場的表面繁榮，動力電池企業(yè)均在紛紛擴產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計到2016年年底，產(chǎn)能可能會達到84GWh。而據(jù)測算，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)電芯的需求大概約28.3GWh，也就是說今年年底可能會產(chǎn)生供過于求的情況。雖然動力電池企業(yè)規(guī)模上有很大的投入，但是實際在研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量提升上的投入并不是太多。2014年以來，電池也好、整車也好，由于質(zhì)量把關不嚴的電池自燃起火事故也在不斷發(fā)生。
三、新能源汽車2.0時代的機遇與挑戰(zhàn)
新能源汽車1.0時代出現(xiàn)了很多問題。那么，2017年之后，新能源汽車2.0時代會有哪些機遇和挑戰(zhàn)呢？
在證券二級市場，很多人擔心新能源汽車明年之后會走光伏的老路，進入新的衰退周期。通過對光伏產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)所做的對比，總體來看是比較樂觀的：
第一，在于整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展地位。眾所周知，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展之初是兩頭在外，即客戶和原材料都在國外，所有的話語權(quán)都掌握在國外企業(yè)的手里。所以歐盟的“雙反”之后，我國的光伏企業(yè)立馬就走下坡路。而新能源汽車產(chǎn)業(yè)的兩頭都在國內(nèi)（原材料和客戶）。從供應鏈角度來講，四大材料里面我國占比已經(jīng)非常高，韓國沒有負極材料，日本的一些材料產(chǎn)業(yè)都往我國轉(zhuǎn)移。在新能源汽車原材料領域，我國實力強大。下游的終端市場更不用說，我國有14億人口支持起來的新能源汽車的市場需求。相比國外，我國新能源汽車的上游市場和終端市場更大，這也是為什么國外企業(yè)想進入我國的原因。既有下游市場保障，又有上游非常強硬的依靠，這是我國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)不會走光伏老路的首要原因。
第二，從光伏產(chǎn)業(yè)和新能源汽車的競爭對手來看。光伏最大的競爭對手是煤電、火電，但是在整個經(jīng)濟下行的情況下，火電的成本下降，光伏的成長受到非常大的制約，所以很多棄光、棄風問題都發(fā)生。但是新能源汽車的市場不一樣。隨著動力電池全生命周期的成本降低，新能源汽車的成本也逐步降低，這是成本優(yōu)勢。未來隨著車型的改善、車性能的提高、包括政策的繼續(xù)支持，新能源汽車產(chǎn)業(yè)環(huán)境要比光伏好。近期發(fā)改委下發(fā)了碳排放交易政策，未來可能傳統(tǒng)的汽油車要從新能源汽車買積分、買碳排放配額，這些政策將倒逼新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展得更健康。
第三，新能源汽車及動力電池產(chǎn)業(yè)技術進步很快。光伏產(chǎn)業(yè)一直在保持晶硅體系，這些年沒有太大的變化。但是近年來新能源汽車動力電池的能量密度已經(jīng)有比較大的提升，材料體系也在提升。
第四，鋰電池應用領域廣泛。鋰電池不僅可以用在小型鋰電上和新能源汽車上，還可以用在未來儲能市場上。雖然儲能市場暫時還沒有大規(guī)模啟動，但是發(fā)展空間非常大。鋰電行業(yè)三個板塊（3C類小型鋰電、新能源汽車和儲能）加起來的復合增長率未來幾年可以達到20%。
第五，電動車是未來發(fā)展智能汽車、無人駕駛、 汽車互聯(lián)網(wǎng)的基礎。汽車“四化”的發(fā)展趨勢，會給新能源汽車帶來新的發(fā)展機會。
這是2.0時代的一些機遇，但是挑戰(zhàn)也相當大。
第一，電池成本一定要下降。從現(xiàn)在來看，新能源汽車補貼從明年開始下降的趨勢是比較確定的。下游補貼的降低會影響到上游，電池、電機、電控都要面臨降低成本的壓力。在這個過程中產(chǎn)業(yè)的分化才真正開始，誰有成本控制能力，誰有質(zhì)量控制能力，誰就更加有優(yōu)勢，這是市場發(fā)展的方向。
第二，國外車企的沖擊。隨著補貼的逐漸下行，到2019年大概下跌40%，到時特斯拉Model 3在國外售價是22萬人民幣，在國內(nèi)35萬，但是我國比亞迪騰勢售價還保持在33萬，秦還保持在27萬左右，這種情況下國外汽車對沒有補貼的我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)會造成比較大的沖擊。
除此之外還有更多的挑戰(zhàn)，包括產(chǎn)品質(zhì)量、電池回收等問題。電池回收問題其實從去年開始已經(jīng)有很多專家在關心了，未來動力電池這么大的體量，回收問題處理不好將對環(huán)境造成很大的壓力。
最后的總結(jié)是對未來新能源汽車市場非常看好，雖然會面臨很多的挑戰(zhàn)，但是相信我國的新能源汽車及動力電池產(chǎn)業(yè)一定能夠殺出重圍，在世界新能源產(chǎn)業(yè)格局中占有一席之地。
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